Азиатские биржи бросают вызов Уолл-стрит: на кону – инвесторы и перспективные IPO
14.10.2025 13:00:00
Глобальные финансы по-прежнему тяготеют к американским акциям, особенно технологическим. Однако растущая неопределённость, вызванная непредсказуемой торговой политикой и другими шагами администрации США, побуждает институциональных инвесторов активнее диверсифицировать риски и искать новые площадки для размещения капитала. В этой ситуации азиатские страны надеются урвать свою долю мирового пирога, запуская масштабные рыночные преобразования, сообщает Nikkei Asia.
Реформы как двигатель роста
Первой этот путь начала Япония, реализовав десятилетний план по улучшению корпоративного управления и укреплению прав акционеров. Эти усилия уже приносят плоды: эталонный индекс Nikkei Stock Average взлетел до исторических максимумов. Во многом это заслуга Токийской фондовой биржи (TSE), которая активно побуждает компании из своего листинга повышать эффективность использования капитала, что подстегнуло аппетит зарубежных вкладчиков.
«Одно из самых впечатляющих событий последнего времени – когда TSE указала японскому корпоративному сектору на неприемлемо низкие показатели рентабельности собственного капитала, – отмечает Александр Тревес, управляющий директор и специалист по инвестициям Азиатско-Тихоокеанского региона в J.P. Morgan Asset Management. – Важно, что реформы внутреннего происхождения приживаются гораздо лучше».
По его словам, эта тенденция прослеживается и в других странах региона, таких как Южная Корея и Сингапур. Последний планирует влить 5 млрд сингапурских долларов (4 млрд долларов США) в свой фондовый рынок, чтобы привлечь внешний капитал и расширить интерес инвесторов за пределы акций с большой капитализацией. Южная Корея, чей рынок долгое время был недооценен, предприняла шаги по укреплению прав акционеров и запустила первую альтернативную систему торговли акциями, предложив более продолжительные сессии и сниженные комиссии.
«Япония выделяется масштабом своих реформ, в то время как страны АСЕАН внедряют более скромные, но целенаправленные меры, – комментирует Ёхэй Китано, старший аналитик Nomura Institute of Capital Markets Research в Сингапуре. – Эти страны надеются создать процветающий фондовый рынок, способный приобрести глобальное значение».
Структурные различия и стимулы для инвесторов
В то время как институциональные инвесторы составляют значительную часть владельцев акций в США и Европе, на азиатских биржах доминируют корпорации и государственный сектор. Согласно данным Организации экономического сотрудничества и развития (OECD) за 2024 год, на долю профессиональных финансовых организаций в целом приходится 47 % всех владений акциями, тогда как в Азии этот показатель составляет лишь 18 %. Страны Юго-Восточной Азии особенно ярко демонстрируют этот разрыв: например, на Филиппинах институциональные инвесторы владеют только 6 % акций. Во Вьетнаме этот показатель равен 7 %, а в Таиланде – 11 %. Именно это структурное отличие – одна из ключевых причин, почему азиатские регуляторы стремятся сделать свои рынки более привлекательными для профессиональных игроков.
Для прямого привлечения капитала страны идут на более смелые шаги. В мае Филиппины приняли Закон о содействии эффективности рынков капитала, который среди прочего снизил налог на биржевые сделки с акциями с 0,6 % до 0,1 %. «Высокие транзакционные издержки снижали доходность, – поясняет Кристина Уланг, глава отдела исследований в манильской First Metro Investment. – Новые инициативы способствуют диверсификации продуктов и повышают рыночную активность».
Догоняющие рынки Юго-Восточной Азии
Менее крупные биржи региона спешат наверстать упущенное. Вьетнам намерен к 2027 году внедрить механизм Центрального контрагента (CCP), что устранит одно из ключевых препятствий для иностранных инвесторов – требование о полном предварительном депонировании средств (требование заранее вносить на биржевой счёт полную сумму для сделки – Прим. ред.). Эти усилия уже приносят результаты: недавно FTSE Russell объявила о планах перевести Вьетнам из статуса «фронтьерского» (развивающегося) в категорию «вторичного развивающегося» рынка с сентября 2026 года, что значительно повысит его заметность для глобальных игроков.
Таиланд также готовит новые правила, которые упростят требования к выкупу акций, позволив компаниям выкупать свои бумаги немедленно при падении цен вместо шестимесячного ожидания.
Южная Корея в марте сняла действовавший пять лет запрет на эту практику коротких продаж (спекулятивная торговля, когда инвестор зарабатывает на падении цены актива – Прим. ред.), а Филиппины в 2023 году дали ей зелёный свет. Вьетнам рассматривает возможность её распространения на рынок акций, тогда как Индонезия отложила введение коротких продаж до 2026 года.
Борьба за IPO и глобальная конкуренция
Гонконг и Индия – два крупнейших рынка с высокой долей институциональных инвесторов. Гонконгский рынок IPO стал крупнейшим в мире в этом году благодаря размещениям таких гигантов, как CATL и Zijin Gold. Для привлечения перспективных компаний в мае этого года Гонконгская биржа запустила специальный Канал для технологических предприятий (TECH) – схему, призванную облегчить листинг специализированных технологических и биотех-компаний, предлагая в том числе конфиденциальную подачу документов.
В прошлом месяце индийский регулятор (SEBI), в свою очередь, упростил правила для суверенных и зарубежных розничных фондов. Теперь таким инвесторам, считающимся низкорисковыми, нужно предоставлять меньше документов. «Регулятор убирает ключевые препятствия, ясно демонстрируя намерение привлекать долгосрочный капитал», – заявляет Фероз Азиз, генеральный директор управляющей компании Anand Rathi Wealth. Однако он предупреждает, что изменения не дадут мгновенного эффекта, что подтверждается оттоком 12 млрд долларов США с начала года.
Вызовы и баланс
Несмотря на прогресс, азиатским биржам предстоит решить структурные проблемы. Для многих развивающихся рынков, таких как Филиппины, Вьетнам и Таиланд, характерны недостаток ликвидности и слабые регуляторные рамки. Политическая нестабильность и коррупция также остаются значительными рисками, отпугивающими глобальный капитал.
Главный вызов – конкуренция с США, которые остаются доминирующей площадкой для IPO, особенно для крупных стартапов. Из более чем 1600 мировых «единорогов» около половины базируются в Штатах. Китай, занимающий следующую по величине долю, имеет лишь 17 %, за ним следует Индия с 5 %, согласно данным Crunchbase.
«Как инвестор, вы хотите иметь выбор на фондовом рынке. Чем больше выбора, тем, как правило, вы счастливее как активный участник рынка», – резюмирует Тревес из J.P. Morgan.
Перевод Юлии Рождественской
Иллюстрация: «Евразия сегодня», Midjourney
Реформы как двигатель роста
Первой этот путь начала Япония, реализовав десятилетний план по улучшению корпоративного управления и укреплению прав акционеров. Эти усилия уже приносят плоды: эталонный индекс Nikkei Stock Average взлетел до исторических максимумов. Во многом это заслуга Токийской фондовой биржи (TSE), которая активно побуждает компании из своего листинга повышать эффективность использования капитала, что подстегнуло аппетит зарубежных вкладчиков.
«Одно из самых впечатляющих событий последнего времени – когда TSE указала японскому корпоративному сектору на неприемлемо низкие показатели рентабельности собственного капитала, – отмечает Александр Тревес, управляющий директор и специалист по инвестициям Азиатско-Тихоокеанского региона в J.P. Morgan Asset Management. – Важно, что реформы внутреннего происхождения приживаются гораздо лучше».
По его словам, эта тенденция прослеживается и в других странах региона, таких как Южная Корея и Сингапур. Последний планирует влить 5 млрд сингапурских долларов (4 млрд долларов США) в свой фондовый рынок, чтобы привлечь внешний капитал и расширить интерес инвесторов за пределы акций с большой капитализацией. Южная Корея, чей рынок долгое время был недооценен, предприняла шаги по укреплению прав акционеров и запустила первую альтернативную систему торговли акциями, предложив более продолжительные сессии и сниженные комиссии.
«Япония выделяется масштабом своих реформ, в то время как страны АСЕАН внедряют более скромные, но целенаправленные меры, – комментирует Ёхэй Китано, старший аналитик Nomura Institute of Capital Markets Research в Сингапуре. – Эти страны надеются создать процветающий фондовый рынок, способный приобрести глобальное значение».
Структурные различия и стимулы для инвесторов
В то время как институциональные инвесторы составляют значительную часть владельцев акций в США и Европе, на азиатских биржах доминируют корпорации и государственный сектор. Согласно данным Организации экономического сотрудничества и развития (OECD) за 2024 год, на долю профессиональных финансовых организаций в целом приходится 47 % всех владений акциями, тогда как в Азии этот показатель составляет лишь 18 %. Страны Юго-Восточной Азии особенно ярко демонстрируют этот разрыв: например, на Филиппинах институциональные инвесторы владеют только 6 % акций. Во Вьетнаме этот показатель равен 7 %, а в Таиланде – 11 %. Именно это структурное отличие – одна из ключевых причин, почему азиатские регуляторы стремятся сделать свои рынки более привлекательными для профессиональных игроков.
Для прямого привлечения капитала страны идут на более смелые шаги. В мае Филиппины приняли Закон о содействии эффективности рынков капитала, который среди прочего снизил налог на биржевые сделки с акциями с 0,6 % до 0,1 %. «Высокие транзакционные издержки снижали доходность, – поясняет Кристина Уланг, глава отдела исследований в манильской First Metro Investment. – Новые инициативы способствуют диверсификации продуктов и повышают рыночную активность».
Догоняющие рынки Юго-Восточной Азии
Менее крупные биржи региона спешат наверстать упущенное. Вьетнам намерен к 2027 году внедрить механизм Центрального контрагента (CCP), что устранит одно из ключевых препятствий для иностранных инвесторов – требование о полном предварительном депонировании средств (требование заранее вносить на биржевой счёт полную сумму для сделки – Прим. ред.). Эти усилия уже приносят результаты: недавно FTSE Russell объявила о планах перевести Вьетнам из статуса «фронтьерского» (развивающегося) в категорию «вторичного развивающегося» рынка с сентября 2026 года, что значительно повысит его заметность для глобальных игроков.
Таиланд также готовит новые правила, которые упростят требования к выкупу акций, позволив компаниям выкупать свои бумаги немедленно при падении цен вместо шестимесячного ожидания.
Южная Корея в марте сняла действовавший пять лет запрет на эту практику коротких продаж (спекулятивная торговля, когда инвестор зарабатывает на падении цены актива – Прим. ред.), а Филиппины в 2023 году дали ей зелёный свет. Вьетнам рассматривает возможность её распространения на рынок акций, тогда как Индонезия отложила введение коротких продаж до 2026 года.
Борьба за IPO и глобальная конкуренция
Гонконг и Индия – два крупнейших рынка с высокой долей институциональных инвесторов. Гонконгский рынок IPO стал крупнейшим в мире в этом году благодаря размещениям таких гигантов, как CATL и Zijin Gold. Для привлечения перспективных компаний в мае этого года Гонконгская биржа запустила специальный Канал для технологических предприятий (TECH) – схему, призванную облегчить листинг специализированных технологических и биотех-компаний, предлагая в том числе конфиденциальную подачу документов.
В прошлом месяце индийский регулятор (SEBI), в свою очередь, упростил правила для суверенных и зарубежных розничных фондов. Теперь таким инвесторам, считающимся низкорисковыми, нужно предоставлять меньше документов. «Регулятор убирает ключевые препятствия, ясно демонстрируя намерение привлекать долгосрочный капитал», – заявляет Фероз Азиз, генеральный директор управляющей компании Anand Rathi Wealth. Однако он предупреждает, что изменения не дадут мгновенного эффекта, что подтверждается оттоком 12 млрд долларов США с начала года.
Вызовы и баланс
Несмотря на прогресс, азиатским биржам предстоит решить структурные проблемы. Для многих развивающихся рынков, таких как Филиппины, Вьетнам и Таиланд, характерны недостаток ликвидности и слабые регуляторные рамки. Политическая нестабильность и коррупция также остаются значительными рисками, отпугивающими глобальный капитал.
Главный вызов – конкуренция с США, которые остаются доминирующей площадкой для IPO, особенно для крупных стартапов. Из более чем 1600 мировых «единорогов» около половины базируются в Штатах. Китай, занимающий следующую по величине долю, имеет лишь 17 %, за ним следует Индия с 5 %, согласно данным Crunchbase.
«Как инвестор, вы хотите иметь выбор на фондовом рынке. Чем больше выбора, тем, как правило, вы счастливее как активный участник рынка», – резюмирует Тревес из J.P. Morgan.
Перевод Юлии Рождественской
Иллюстрация: «Евразия сегодня», Midjourney
Другие Актуальное
Нана Гегелашвили: «Вашингтон в последнее десятилетие уделял региону недостаточно внимания и намерен исправить эту ситуацию, чтобы продвигать американские экономические интересы».
14.11.2025 11:09:01
Рашид Алимов: «Китайские традиции чаепития всё смелее утверждаются в Европе и Америке, Африке и Австралии».
12.11.2025 13:49:26
Максим Крылов анализирует, почему идея единой Кореи уходит в прошлое.
11.11.2025 21:15:19