Финансовый индекс

В мае прошлого года тайваньский доллар стал лидером исторического ралли в Азии. Поводом послужили ожидания того, что президент США Дональд Трамп может потребовать от стран-экспортёров повысить курсы национальных валют в рамках торговых соглашений с Вашингтоном, пишет обозреватель Bloomberg Шули Рен.

---

Движения на рынке оказались настолько стремительными, что некоторые инвесторы вспомнили об азиатском финансовом кризисе конца 90-х, когда бегство капитала обрушило валюты от Таиланда до Южной Кореи. Однако в 2025 году ситуация зеркально изменилась: волна односторонних продаж обрушилась уже на доллар США.

И вполне вероятно, что американская валюта продолжит слабеть. В этом году угроза беспорядочного обесценивания доллара сохраняется, даже несмотря на то что Верховный суд ограничил возможности Трампа использовать пошлины в качестве инструмента торговых переговоров. Причина может быть иной, но результат, по всей видимости, будет тем же: долларовые доходы стран Северной Азии возвращаются домой.

Объективно говоря, обменный курс Южной Кореи должен быть намного выше. Исторически сложилось так, что индекс KOSPI [основной фондовый индекс Южной Кореи – прим. ред.] и южнокорейская вона двигались синхронно, вместе падая во время предыдущих кризисов. Однако сейчас эта взаимосвязь нарушилась: стремительный рост KOSPI сопровождается ослаблением воны.


Вопрос в том, продолжится ли этот отток. Корейцы, которые долгие годы избегали местные «голубые фишки» [акции крупнейших стабильных компаний – прим. ред.] из-за хронического отставания индекса KOSPI, постепенно начинают присматриваться к отечественным технологическим компаниям. Если они начнут продавать свои американские активы для финансирования инвестиций на родине, репатриация капитала может вызвать резкое укрепление воны.

За последние два года глобальные торговые дисбалансы только усиливались, и ключевую роль здесь сыграли Китай, Южная Корея и Тайвань. Развитие инфраструктуры искусственного интеллекта американскими технологическими гигантами подстегнуло спрос на чипы таких производителей, как Samsung, SK Hynix и TSMC. В то же время слабая дефляционная экономика внутри Китая подтолкнула местных экспортёров к поиску более выгодных покупателей за рубежом. Как следствие, профицит счёта текущих операций [превышение доходов от экспорта над расходами на импорт – прим. ред.] в регионе относительно размера экономики снова начинает расти.

До недавнего времени средства, заработанные экспортёрами Северной Азии, реинвестировались в американские активы. Так, по мере роста торгового профицита Китая с примерно 820 млрд долларов в 2023 году до 1,2 трлн в прошлом году, огромный объём валютной выручки компаний оседал в Гонконге, где долларовые депозиты увеличились примерно на 320 млрд долларов. Долларовые депозиты денежного рынка приносили более высокий процентный доход.


На прошлой неделе юань показал самую продолжительную серию роста курса по отношению к доллару с 2010 года. Это признак того, что Пекин благосклонно относится к идее более сильного юаня. Правительство, вероятно, осознало опасный дисбаланс: рекордный торговый профицит лишь увеличивает уязвимость перед рынками капитала США и долларом.

Во время Азиатского финансового кризиса внезапная остановка притока капитала обнажила неустойчивость дефицитов счетов текущих операций. Теперь ситуация зеркально изменилась. Дефицитной страной стали Соединенные Штаты. По подсчётам Goldman Sachs, только для стабилизации своей чистой международной инвестиционной позиции [показатель, отражающий разницу между зарубежными активами страны и обязательствами перед нерезидентами – прим. ред.] Вашингтону необходимо сократить дефицит текущего счёта вдвое – до 2 % от ВВП.

В будущем репатриация капиталов, или инвестиционный тезис «Продавай Америку» (англ. Sell America), станет ключевой темой. Для валютных трейдеров вопрос заключается в том, не приведёт ли это к лавинообразному падению. Когда это случится, пристегнитесь покрепче.

---

Перевод Максима Крылова
Иллюстрация: «Евразия сегодня», Leonardo.ai